四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(b新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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