财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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