5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiā导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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