调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加(j雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗iā)剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(ché雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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