本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(s耐克品牌和乔丹品牌是什么关系uō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系xíng)股，银行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘耐克品牌和乔丹品牌是什么关系红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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