4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ong>其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才(cái)能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联(lián)储转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ong>

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》