近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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