申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(x一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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