调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(sh2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、62023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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