5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　中国飞机事故率是多少"医药板块底部或已(yǐ)现(xiàn)？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.1中国飞机事故率是多少3％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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