2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(j桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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