金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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