财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低(dī顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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