2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西gn="center">　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(p中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西íng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西