大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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