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　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明显的周期(qī)性波(bō)动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度(dù)相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部(bù)分商品价格(gé)回(huí)落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回落成为(wèi)拖累食品同(tóng)比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等分(fēn)项环(huán)比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价(jià)格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个(g卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢è)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的中(zhōng)下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下(xià)游(yóu)制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证券股份有(yǒu)限公司

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