财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演(y猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价(jià)估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(k猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗uài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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