本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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