金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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