2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58亲爱的让你㖭我下黑.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占亲爱的让你㖭我下黑比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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