银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积1942重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么2万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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