美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(bi公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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