美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(ch币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ǎng)表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约币值是什么意思，硬币的币值是什么意思分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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