银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正反函数常用公式大全，反函数运算公式变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的反函数常用公式大全，反函数运算公式担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现反函数常用公式大全，反函数运算公式回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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