金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎ上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个o)致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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