金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元吴亦凡现在在哪里关着、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增吴亦凡现在在哪里关着速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相吴亦凡现在在哪里关着关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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