5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pc这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊t，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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