上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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