调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(d央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗iào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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