2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断(du56是什么意思 56是什么尺码àn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)56是什么意思 56是什么尺码力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)56是什么意思 56是什么尺码比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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