金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(h济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50uò)周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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