调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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