申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.320G等于多少GB 20GB流量够用一天吗5％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为120G等于多少GB 20GB流量够用一天吗.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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