财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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