核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期琪琪格蒙语什么意思持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(g琪琪格蒙语什么意思ǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％琪琪格蒙语什么意思，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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