申万(wà猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗n)一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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