金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

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　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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