近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好品质要求高于猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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