原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系