美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(q主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补uán)保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(mě主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补i)国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补