金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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