公募(mù)基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(d三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)展变化。

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