来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。