申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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