2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献(xià一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月n)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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