财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低(dī)配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗bǎn)块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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