近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿p>

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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