美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄