财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(d认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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