财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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